8月29日晚，農(nóng)夫山泉發(fā)布上半年業(yè)績報(bào)告。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收204.62億元，同比增長23.28%；歸母凈利潤約57.75億元，同比增長25.3%。

(相關(guān)資料圖)

銷售費(fèi)用達(dá)47億

這一業(yè)績離不開公司對廣告投放的加大。

上半年，農(nóng)夫山泉銷售及分銷開支約46.95億元，比去年同期增長30%，公司方面表示這主要是由于提升了廣告和市場營銷投入。也就是說，農(nóng)夫山泉今年上半年比同期多拿出10億元“砸錢營銷”，與動(dòng)輒幾十億的銷售開支相比，公司上半年研發(fā)開支僅為1.27億元。

盈利能力方面，上半年農(nóng)夫山泉毛利率上升至60.2%，公司方面表示，主要由于報(bào)告期內(nèi)紙箱、標(biāo)簽及部分飲料內(nèi)容物等原材料采購成本有所下降。

值得一提的是，從產(chǎn)品成本來看，農(nóng)夫山泉作為“大自然的搬運(yùn)工”，水成本占比確實(shí)是最低的。

據(jù)公司招股書披露，2019年包裝飲用水產(chǎn)品的銷售成本中，以PET為主的原材料、包裝材料兩項(xiàng)就占據(jù)收益四成以上，而取水和處理成本僅為收益的0.6%。也就是說，以一瓶售價(jià)2元的農(nóng)夫山泉經(jīng)典紅蓋瓶裝水為例，水本身的成本僅約1分錢。

（水芙蓉?cái)z）

飲用水增長乏力

結(jié)合業(yè)務(wù)和產(chǎn)品來看，農(nóng)夫山泉上半年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了微妙變化。

據(jù)悉，公司旗下有五個(gè)產(chǎn)品類別，分別是包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料及其他產(chǎn)品，其中包裝飲用水業(yè)務(wù)依然是農(nóng)夫山泉營收支柱，上半年收入104.42億元，較去年同期增長11.7%。

事實(shí)上，作為一家以飲用水為主要產(chǎn)品的企業(yè)，農(nóng)夫山泉從去年開始就面臨其主營業(yè)務(wù)營收增速放緩的問題。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，包裝飲用水產(chǎn)品較同期的營收增速僅為4.8%，全年增速為7%。而2021年，該板塊營收增速高達(dá)22%。

從公司內(nèi)部盈利結(jié)構(gòu)來看，包裝飲用水的營收占比也逐年下滑。最近三年（2020-2022年），該板塊分別為公司帶來139.66億元、170.58億元、182.63億元，營收占比分別為61%、57.4%、54.9%。今年上半年，包裝飲用水的營收占比進(jìn)一步下滑至51%。

即便營收增速放緩，農(nóng)夫山泉公司依然計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。

7月，農(nóng)夫山泉在廣西上林大明山新工廠投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能在50萬噸以上，截至目前，農(nóng)夫山泉在全國擁有12個(gè)在產(chǎn)水源地。

市場關(guān)注的是，工廠產(chǎn)能利用率如何？

公司上市后（2020-2022年間）未披露產(chǎn)能使用具體情況，而招股書顯示，公司2019年飲用天然水產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為51%，飲料生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為52%。事實(shí)上，這一利用率并不算高。公司方面則表示，部分生產(chǎn)基地的部分產(chǎn)品，在旺季時(shí)產(chǎn)能利用率到達(dá)80%以上。

農(nóng)夫山泉淘寶官方期艦店銷售數(shù)據(jù)顯示，銷量最高的是兩款經(jīng)典紅蓋包裝飲用水，其次是東方樹葉無糖飲料，這也是公司產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)的縮影。

相較于包裝飲用水的營收占比下滑，被農(nóng)夫山泉視為第二增長曲線的茶飲料板塊（包括東方樹葉、茶π等產(chǎn)品）今年上半年?duì)I收占比上升至25.8%，對應(yīng)營收52.86億元，同比上漲59.8%。

盈利能力方面，茶飲料是除了包裝飲用水之外毛利率最高的產(chǎn)品線。招股書顯示，2019年包裝飲用水和茶飲料產(chǎn)品的毛利率分別為60.2%、59.7%。因此公司內(nèi)部產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)的變動(dòng)對整體毛利率影響不大。

事實(shí)上，公司茶飲料板塊的主推產(chǎn)品“東方樹葉”上市已十年有余，最近兩年才在消費(fèi)市場有所水花。今年上半年，為進(jìn)一步搶占市場，東方樹葉推出900ml大包裝產(chǎn)品。

（水芙蓉?cái)z）

淘寶官方期艦店顯示，東方樹葉900ml*12瓶的組合裝售價(jià)為72元，折合6元/瓶；而500ml*15瓶的組合裝售價(jià)為63.9元，折合4.3元/瓶，相較而言，大包裝更具性價(jià)比。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，“大包裝的推出，基本上是頭部企業(yè)擠壓中小型企業(yè)，建立差異化優(yōu)勢，提供給消費(fèi)者高性價(jià)比產(chǎn)品的一個(gè)重要舉措”。而這些促銷活動(dòng)是否會(huì)公司對板塊利潤率產(chǎn)生影響，還有待下半年市場檢驗(yàn)。

公司4月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，管理層對今年業(yè)績做出指引，營收有望保持雙位數(shù)增長，考慮到競爭的加劇，難以達(dá)到強(qiáng)勁的中高雙位數(shù)增速；毛利率將繼續(xù)維持去年水平，凈利率方面可能將會(huì)有所下滑。

（文章來源：國際金融報(bào)）

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