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觀點：需求恢復力度不及供應增速，銅庫存或?qū)牡臀恢匦聣旧?，銅價繼續(xù)上漲乏力。

理由：

宏觀方面，海外緊縮政策預期仍在銅價上方盤旋，國內(nèi)宏觀政策暖風頻吹。周五公布的PMI初值則提示歐美仍有較大下行壓力。而鮑威爾在聽證會上強調(diào)美聯(lián)儲目前只是放慢了加息的節(jié)奏，不要指望降息會很快到來，而最新的點陣圖顯示年內(nèi)仍有較為明確的兩次25基點的加息預期。國內(nèi)LPR如期下調(diào)10個基點，其中一年期LPR下調(diào)至3.55%，五年期LPR下調(diào)至4.2%。

供應端，進口供應增速穩(wěn)定。5月，中國銅礦砂及其精礦進口同比+16.92%，環(huán)比+21.6%，精銅進口同比-4.33%，環(huán)比+13.55%。需求端，海外消費展現(xiàn)疲態(tài)。5月，我國銅管銅管進出口數(shù)據(jù)均下行，達近三年最低。當月漆包線出口環(huán)比-3.86%，出口增速小幅放緩，預計短期內(nèi)我國漆包線出口量或?qū)⒀永m(xù)緩慢下行趨勢。當月銅箔貿(mào)易數(shù)據(jù)欠佳，全球電子消費疲軟，行業(yè)成品庫存面臨累庫壓力，預計短期銅箔用銅消費難有增量。

基本數(shù)據(jù)方面，全球低庫存支撐價格。國內(nèi)交易所銅庫存持續(xù)減少666萬噸至6.04萬噸，而國內(nèi)社會庫存環(huán)比周一減少0.5萬噸至8.32萬噸。本周四LME銅庫存出現(xiàn)大規(guī)模注銷倉單，截至周五，LME銅庫存環(huán)比上周已減少1.13萬噸，至7.93萬噸。

綜合來看，節(jié)前央行降準暖風吹盡疊加低庫存令銅價上漲逼近上限，但考慮到節(jié)前下游備貨活躍度并不高，預計假期間倉庫的到貨量將增加，疊加月末進口銅陸續(xù)入關(guān)，需求恢復力度難以追上供應增速，銅庫存或?qū)⒔Y(jié)束下降重新壘升，銅價繼續(xù)上行動力減弱。

操作策略：預計短期銅震蕩整理為主，逢高加碼布局08空單。

風險提示：供應增量不及預期，需求恢復超預期

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